實(shí)現(xiàn)歷史新跨越 主業(yè)地位日漸凸現(xiàn)--中國(guó)信托業(yè)發(fā)展評(píng)述
來(lái)源： 時(shí)間：2006-08-16
中國(guó)信托業(yè)在“一法兩規(guī)”正式頒布、實(shí)施,并回歸本源業(yè)務(wù)的短短幾年中,探索創(chuàng)新,銳意進(jìn)取,取得了引人注目的成績(jī)。
從48家信托公司最近公布的數(shù)據(jù)看,可以說(shuō)信托公司實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越,中國(guó)信托業(yè)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)全新的發(fā)展階段。當(dāng)然,由于時(shí)間較短,目前仍存在一些發(fā)展中的困難和障礙,可謂前途光明,任重道遠(yuǎn)。
實(shí)現(xiàn)歷史性跨越,綜合經(jīng)營(yíng)能力再上臺(tái)階
根據(jù)48家信托公司最近公布的年報(bào)數(shù)據(jù),2005年?duì)I業(yè)收入總額345,583萬(wàn)元,平均營(yíng)業(yè)收入7,200萬(wàn)元,同比增幅均達(dá)17.15%。利潤(rùn)總額188,894萬(wàn)元,同比增幅均達(dá)26.37%。稅后凈利潤(rùn)總額131,980萬(wàn)元,同比增幅均為73.17%,比2004年65.29%的增幅大有長(zhǎng)進(jìn)。這說(shuō)明,信托投資公司在經(jīng)歷更規(guī)范的監(jiān)管后,在與其他金融機(jī)構(gòu)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,成長(zhǎng)得更加強(qiáng)健。
數(shù)據(jù)表明,占全部營(yíng)業(yè)信托機(jī)構(gòu)84％的信托公司有近87％的公司在2005年實(shí)現(xiàn)盈利,行業(yè)虧損率只有13%；超過(guò)60%的公司利潤(rùn)總額增幅超過(guò)20%；超過(guò)67%的公司凈利潤(rùn)兩年累計(jì)增幅超過(guò)20%；超過(guò)65%的公司信托資產(chǎn)增幅超過(guò)20%。另外還有中原信托等13家公司的增幅超過(guò)100％。其中有6家公司扭虧為盈,1家公司減虧。一連串有力的數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證,信托公司的綜合經(jīng)營(yíng)能力幾年來(lái)有了長(zhǎng)足的進(jìn)步,上了一個(gè)新臺(tái)階。
值得提出的是一部分中小信托公司后來(lái)居上,表現(xiàn)得十分搶眼,國(guó)聯(lián)信托即是其中的佼佼者之一。首先,隊(duì)伍精干,結(jié)構(gòu)優(yōu)化。該公司只有34名員工,在人才戰(zhàn)略上選擇的是典型的精英戰(zhàn)略,其次,信托主業(yè)突出,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)獨(dú)特。國(guó)聯(lián)信托2005年全年?duì)I業(yè)收入結(jié)構(gòu)中,信托業(yè)務(wù)收入達(dá)7691萬(wàn)元,占全部收入總額的63.78%,主業(yè)地位十分明顯。更為獨(dú)特的是,在其2005年新增的49個(gè)信托項(xiàng)目中,被各家信托公司所推崇的集合資金信托項(xiàng)目只有3個(gè),合計(jì)金額只有區(qū)區(qū)23285萬(wàn)元,而單一類(lèi)資金信托項(xiàng)目則高達(dá)45個(gè),合計(jì)資金規(guī)模達(dá)212965萬(wàn)元,所占比例超過(guò)全部信托項(xiàng)目的90%。如此產(chǎn)品結(jié)構(gòu),一方面有效化解了集合類(lèi)資金信托涉及面廣,兌付剛性強(qiáng)的制約；另一方面,通過(guò)提供個(gè)性化的理財(cái)服務(wù),增加單一資金信托產(chǎn)品的科技含量和附加值,較大幅度地提升了信托公司的收益水平,可以獲得較高的回報(bào)率。再次,以小博大,創(chuàng)利能力超眾。部分財(cái)務(wù)指標(biāo)居行業(yè)前茅或位居前三甲之列。最為驚人的是人均創(chuàng)利規(guī)模,高達(dá)234萬(wàn)元,幾乎是上一年全行業(yè)排名第一位的一倍,行業(yè)平均水平的6倍。個(gè)中緣由值得業(yè)界深思和借鑒。第四,投資領(lǐng)域明確,風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)強(qiáng)烈。該公司的投資領(lǐng)域主要集中在實(shí)業(yè)領(lǐng)域和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。而在自身持有證券公司39%股權(quán)的條件下,信托證券投資居然為零。如此投資結(jié)構(gòu),不僅可以凸顯公司的專(zhuān)屬優(yōu)勢(shì)和行業(yè)特點(diǎn),有利于迅速培養(yǎng)和形成一支具備高超專(zhuān)業(yè)能力的信托經(jīng)理團(tuán)隊(duì),而且也有效地規(guī)避了高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的或有風(fēng)險(xiǎn),保證了企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的態(tài)勢(shì)和專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的特色。
資產(chǎn)管理能力增強(qiáng),信托收益水平創(chuàng)新高
經(jīng)過(guò)幾年來(lái)的歷練和摸索,信托公司的資產(chǎn)管理能力和投資管理能力都有了明顯的提升,在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的理財(cái)市場(chǎng)中已經(jīng)站穩(wěn)腳跟,一批優(yōu)質(zhì)的信托產(chǎn)品受到廣大委托人的青睞和追捧。從最近公布的數(shù)據(jù)來(lái)看,行業(yè)整體信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)占到信托公司全部收入的35.79%,信托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)占全部收入超過(guò)50%以上的公司有15家,占全部公司的32.61%。出人預(yù)料的是,其中有9家公司是中西部地區(qū)的中小公司。
2005年信托公司管理的信托財(cái)產(chǎn)為19569952萬(wàn)元,同比增幅達(dá)29.27%；信托利潤(rùn)為704494萬(wàn)元,同比增幅達(dá)48.4%,高于信托財(cái)產(chǎn)的增幅。本期分配的信托利潤(rùn)占全部利潤(rùn)的90.39%。信托利潤(rùn)增幅超過(guò)100%的有24家,占46家公司的52.17%,增幅達(dá)到50%至90%的有6家,占13.04%。這說(shuō)明信托公司經(jīng)營(yíng)管理信托財(cái)產(chǎn)還是卓有成效的,履行了受托人的義務(wù),交了一份漂亮的答卷。2005年已經(jīng)結(jié)算兌付的信托項(xiàng)目中,集合類(lèi)加權(quán)平均實(shí)際收益率有5家超過(guò)8%,最高達(dá)22%。2005年理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)超過(guò)20余種,商業(yè)銀行承諾的一年期人民幣的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率一般在3％左右,最高曾達(dá)到3.24%的水平,貨幣基金的年均凈值收益率為2.4313%。如果說(shuō)各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品同場(chǎng)競(jìng)技的話(huà),那么信托產(chǎn)品是帶著“枷鎖”參賽,私募發(fā)行、封閉運(yùn)作、缺少產(chǎn)品流通平臺(tái)、200份限制等,都一定程度制約了信托產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。但信托公司的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益率大大高于同行,不得不刮目相看。如果給信托進(jìn)一步營(yíng)造一個(gè)相對(duì)寬松的外部環(huán)境,其理財(cái)收益率有可能再上新臺(tái)階。
業(yè)務(wù)模式逐漸確立,主業(yè)地位日漸凸現(xiàn)
截至2005年末,我國(guó)信托資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)19569952萬(wàn)元,平均為425434萬(wàn)元,同比平均增長(zhǎng)29.27%。增幅超過(guò)10%的公司多達(dá)33家,超過(guò)50%的也有21家；只有10家公司出現(xiàn)不同程度的下滑。46家信托公司2005年實(shí)現(xiàn)信托利潤(rùn)共計(jì)704494萬(wàn)元,平均為153151萬(wàn)元,同比大幅增長(zhǎng)48.4％。由此可見(jiàn),多數(shù)信托公司信托主業(yè)不僅沒(méi)有邊緣化,相反還普遍取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
數(shù)據(jù)顯示,信托業(yè)務(wù)占總收入的比例的平均值已占到35.79％,自營(yíng)資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占了64.21%,其中股權(quán)投資收入占19.51%,其他業(yè)務(wù)收入占24.35%,貸款利息收入19.10%,租賃收入1.9%,自營(yíng)證券業(yè)務(wù)虧損2631萬(wàn)元。這說(shuō)明信托公司作為一個(gè)行業(yè)整體來(lái)講,信托業(yè)務(wù)尚未成為主流業(yè)務(wù)。但從行業(yè)發(fā)展歷程看,畢竟開(kāi)展真正意義上的信托業(yè)務(wù)只是2002年開(kāi)始探索,信托業(yè)務(wù)收入要成為總收入和利潤(rùn)的主要來(lái)源還需時(shí)日。而廣大信托公司通過(guò)幾年來(lái)的探索和創(chuàng)新,信托本源業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng),幾年中均以近30%的增長(zhǎng)速度迅速發(fā)展,表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭,主業(yè)地位日漸凸現(xiàn)。
事實(shí)表明,脫離現(xiàn)實(shí)去空論如何形成核心盈利模式意義不大,信托公司一方面要有一個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展的戰(zhàn)略和目標(biāo)；另一方面更需要實(shí)事求是、因地制宜的根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),構(gòu)建起一個(gè)切實(shí)可行的盈利模式。目前,信托公司可以做的業(yè)務(wù),都面臨其他金融的競(jìng)爭(zhēng),如理財(cái)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),同時(shí)證券公司、保險(xiǎn)公司、銀行等機(jī)構(gòu)有同類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù),在某些方面還比信托公司更具優(yōu)勢(shì)。顯然,信托制度和原理不僅信托公司可以用,其他金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu),都可以利用信托的優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新金融產(chǎn)品,進(jìn)行財(cái)產(chǎn)管理。當(dāng)然,信托公司也應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到：一是其他金融機(jī)構(gòu)并不是任何時(shí)候優(yōu)于信托公司 ,在行業(yè)分析、專(zhuān)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)分析等方面也存在一定局限和制約；二是應(yīng)積極開(kāi)展與其他機(jī)構(gòu)合作,優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),形成合力,適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)要求。如全面加強(qiáng)與商業(yè)銀行的合作等。三是在競(jìng)爭(zhēng)中,形成在某一方面的專(zhuān)業(yè)化知識(shí)和能力,進(jìn)而形成專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)和品牌效應(yīng)。
信托業(yè)務(wù)進(jìn)一步與宏觀經(jīng)濟(jì)社會(huì)環(huán)境對(duì)接,地域性限制負(fù)面影響開(kāi)始顯現(xiàn),東西部差距進(jìn)一步拉大
46家信托公司今年公布的信托財(cái)產(chǎn)總計(jì)達(dá)19,449,946萬(wàn)元,平均432,221萬(wàn)元。其中投向在信貸資產(chǎn)等其他類(lèi)占36.73%,基礎(chǔ)設(shè)施占25.38%,房地產(chǎn)占18.29%,實(shí)業(yè)領(lǐng)域占15.50%,證券占4.09%。其中有16家其他類(lèi)占比超過(guò)40%,有12家公司的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投向占比超過(guò)40%,國(guó)投弘泰最多,占99.17%,充分體現(xiàn)了與股東背景業(yè)務(wù)的同構(gòu)。房地產(chǎn)占比超過(guò)40%的有7家。實(shí)業(yè)投資占比超過(guò)40%的有5家。而證券投資超過(guò)30%也只有1家。這說(shuō)明信托公司的投向契合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要,以及資本市場(chǎng)走勢(shì)。由于信托公司業(yè)務(wù)地域性限制,導(dǎo)致不同地區(qū)信托公司發(fā)展極不均衡,尤其是東、西部地區(qū)信托公司的差距進(jìn)一步加大,苦樂(lè)不均現(xiàn)象嚴(yán)重。信托資產(chǎn)高度集中于少數(shù)公司,15家占32.6%的信托投資公司,卻占了2005年底信托資產(chǎn)余額的61.44%；另外15家信托公司的新增信托財(cái)產(chǎn),占2005年新增信托規(guī)模的61.47%。從地域看,除中原信托、重慶信托、新華信托外,其余的信托公司都集中在上海、北京等東部沿海發(fā)達(dá)城市。
綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)時(shí)有起伏,可持續(xù)發(fā)展能力有待加強(qiáng)
信托公司的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)一步看好。2005年資本利潤(rùn)率平均為3.24%,比2004年3.72%下降了12.9%。信托報(bào)酬率平均為0.91%,比2004年的1.04%下降了12.5％。人均利潤(rùn)平均為44.97萬(wàn)元,比2004年的55.33萬(wàn)元減少了10.36萬(wàn)元。雖然主要財(cái)務(wù)指標(biāo)沒(méi)有去年那么靚麗,有所起伏,但應(yīng)該以歷史和發(fā)展的眼光看待。
資本利潤(rùn)率是反映盈利能力的指標(biāo),特點(diǎn)是綜合性強(qiáng),具有代表性,通過(guò)對(duì)該指標(biāo)的層層分解,可以具體了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況。在分母既定的情況下,主要靠做大分子才能提高資本利潤(rùn)率。2005年48家信托公司的總資本金有410.07億元,比2004年增加23.96億元,分子凈利潤(rùn)來(lái)自?xún)刹糠郑盒磐袠I(yè)務(wù)收入和自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。這兩項(xiàng)收入減去稅收再提取各項(xiàng)減值準(zhǔn)備和一般準(zhǔn)備就是凈利潤(rùn)。由于2005年為清理存款性負(fù)債業(yè)務(wù)的大限,加上銀監(jiān)會(huì)對(duì)要公布的年報(bào)有嚴(yán)厲要求,不準(zhǔn)有任何隱瞞和虛假,而許多信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)和資本金所形成的資產(chǎn)有不少是不良資產(chǎn),因此信托公司除在股東的幫助下進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、置換、剝離等手段減少不良資產(chǎn)外,或者用資本金墊付,還不得不加大提取各項(xiàng)減值準(zhǔn)備、一般準(zhǔn)備和專(zhuān)項(xiàng)準(zhǔn)備,加大對(duì)不良資產(chǎn)的核銷(xiāo)力度。這就不可避免地縮小了分子,也就是減少了凈利潤(rùn)。從此角度看,2005年的資本利潤(rùn)率下降是以一部分利潤(rùn)吸收了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),但也沒(méi)有釋放殆盡,46家公司的不良資產(chǎn)比率為8.38%。數(shù)據(jù)還表明,目前信托公司的信托報(bào)酬率不高,信托業(yè)務(wù)收入只占全部收入的35.79%,絕大部分收入來(lái)自自營(yíng)資本金經(jīng)營(yíng)的收入,除信托公司以自營(yíng)資本金的11.93%投資證券虧損2631萬(wàn)元外,資本金運(yùn)用于貸款和股權(quán)投資效益也差強(qiáng)人意,貸款和長(zhǎng)期投資占資本金的57.28%,不良資產(chǎn)也主要在這兩塊,從而導(dǎo)致自營(yíng)業(yè)務(wù)的收益率較低。
自營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)用結(jié)構(gòu)差異不大,但投向相對(duì)集中,初顯專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)特色
近期以來(lái)不少信托公司已認(rèn)識(shí)到全能式經(jīng)營(yíng)模式是個(gè)誤區(qū),也難以獲得監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)同。于是紛紛探索構(gòu)建各自的核心業(yè)務(wù)模式和專(zhuān)業(yè)化發(fā)展道路。然而知易行難,從2005年報(bào)自營(yíng)資產(chǎn)看,這一探索任重道遠(yuǎn)。
在清理存款性負(fù)債業(yè)務(wù)后,信托公司自營(yíng)資產(chǎn)的運(yùn)用和投向基本上是來(lái)自資本金。資本金的投向和運(yùn)用是探索專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)的自我實(shí)驗(yàn)。從46家信托投資公司的最近披露資產(chǎn)組合分布來(lái)看,信托公司的資產(chǎn)運(yùn)用結(jié)構(gòu)較為分散均勻,依次為運(yùn)用于長(zhǎng)期投資的占比34.27%,貸款占比23.01%,貨幣資產(chǎn)占比15.75%,其他占比14.99%,短期投資占比11.93%。資產(chǎn)運(yùn)用在5項(xiàng)中的某一個(gè)方面占比50％以上的只有18家,占全部信托公司的39.13%。股權(quán)投資和貸款運(yùn)用仍是多家信托公司的選擇,兩項(xiàng)合起來(lái)占50％以上的有29家,占63.04%,去年證券市場(chǎng)不景氣,進(jìn)行短期證券投資的公司占比最低,除去少部分公司在年底盤(pán)整外,貨幣資產(chǎn)占比太多,說(shuō)明一些公司的貨幣時(shí)間價(jià)值觀念不強(qiáng)。
與資產(chǎn)分布較為均勻相對(duì)應(yīng)的是,2005年的自有資本金投向也較為分散,但較之2004年相對(duì)較為集中。投向在其他、實(shí)業(yè)、證券、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)的占比分別為39.89％、29.65%、13.47%、8.93%、8.06％。其他和實(shí)業(yè)兩項(xiàng)近70％,有24家公司這兩項(xiàng)中的任一占比50％以上,另有4家公司在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)或者證券中的單項(xiàng)占比50％以上。在現(xiàn)階段,占比高不一定表明這些公司在此方面已經(jīng)形成了專(zhuān)業(yè)特色,但能夠說(shuō)明這些信托公司在沿著專(zhuān)業(yè)化特色經(jīng)營(yíng)道路的探索,小荷已露尖尖角,進(jìn)一步發(fā)展下去會(huì)漸成特色。
發(fā)展機(jī)遇與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)并存,不利和有利因素還需辯證看待
匯總此前2005年年報(bào)披露的各信托公司情況進(jìn)行分析,有利因素包括32個(gè)方面,不利因素包括35個(gè)方面,與2004年年報(bào)比較起來(lái),分別多了8個(gè)方面和7個(gè)方面。歸納不利因素,主要在于下列方面：信托公司得到的政策扶持相較其他金融機(jī)構(gòu)較弱,造成不公平競(jìng)爭(zhēng)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；信托知識(shí)不普及,社會(huì)認(rèn)知度有待提高；信托業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)設(shè)施不完善,如信托登記制度、稅收、產(chǎn)品的流動(dòng)性安排等；監(jiān)管環(huán)境過(guò)于嚴(yán)厲,如200份限制；問(wèn)題信托公司對(duì)行業(yè)造成不好的聲譽(yù)；沒(méi)有及時(shí)推進(jìn)分類(lèi)監(jiān)管；外資金融機(jī)構(gòu)的沖擊；缺乏經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。
從信托公司公布的有利因素看,主要集中在下列方面：制度優(yōu)勢(shì)不斷顯現(xiàn)；理財(cái)市場(chǎng)需求旺盛；市場(chǎng)環(huán)境在改善,信托業(yè)務(wù)快速發(fā)展；信托逐步被社會(huì)所認(rèn)識(shí)和接受；國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好,地緣優(yōu)勢(shì)；股東背景良好；法律環(huán)境不斷改善；政府支持；資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良,內(nèi)控體系不斷完善,誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)等。這些因素表面看來(lái)某些內(nèi)容似乎與上述不利因素有些矛盾。其實(shí)恰好說(shuō)明,不同的信托公司有不同的視角和立場(chǎng),有利和不利都是相對(duì)的、轉(zhuǎn)化的、動(dòng)態(tài)的和多層面的。也說(shuō)明前述辯證分析是必要的。信托公司描述的有利因素有不少與競(jìng)爭(zhēng)有關(guān),沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng),信托公司難以發(fā)現(xiàn)自己的優(yōu)勢(shì)。當(dāng)然,一些因素具有一定的階段性、偶然性和單一性,不具有普遍意義和廣泛的代表性。
如何看待信托投資公司自己列出的有利因素與不利因素？我們必須把握好一個(gè)視角,才能較好地分析這些有利和不利因素。第一,從投融資和理財(cái)?shù)慕嵌瓤?不管什么金融產(chǎn)品,都具有同質(zhì)性,是資金的載體,差異只是法律規(guī)定和制度框架等因素造成的盈利性、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性不同；第二,從客戶(hù)的差異化需求和綜合需求出發(fā),銀行、信托、基金、保險(xiǎn)、券商等金融機(jī)構(gòu)都只能各自在既定的法律政策規(guī)定下滿(mǎn)足客戶(hù)的某些方面需求,不能滿(mǎn)足全部需求,要更全面地滿(mǎn)足客戶(hù)的多元化需求,只能各金融機(jī)構(gòu)之間合作協(xié)同。各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品和服務(wù)具有互補(bǔ)性和競(jìng)爭(zhēng)性。第三,我國(guó)的《信托法》并沒(méi)有規(guī)定只有信托投資公司才能夠以信托方式從事信托業(yè)務(wù),信托投資公司想獲得信托的專(zhuān)營(yíng)壟斷資格是不現(xiàn)實(shí)的,信托不等于信托公司。第四,從經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段看,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展在短期內(nèi)還改變不了投資驅(qū)動(dòng),但是我國(guó)直接融資與間接融資比例很不協(xié)調(diào),從國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)體系的結(jié)構(gòu)看,以銀行為主,2005年底全部30萬(wàn)億元金融資產(chǎn)中,銀行為28萬(wàn)億元,占了93.33%。因此迫切需要其他金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)提供以股票、長(zhǎng)期債券、基金等形式的長(zhǎng)期投融資產(chǎn)品,以分散銀行風(fēng)險(xiǎn),提高直接融資比例。從日本、美國(guó)的信托業(yè)發(fā)展史看,信托公司為日本、美國(guó)當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段也是作出了巨大貢獻(xiàn)。
關(guān)聯(lián)交易不降反升,雖有合理內(nèi)核,仍需約束“不當(dāng)”
關(guān)聯(lián)交易在經(jīng)濟(jì)生活中是一種普遍的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。按照《信托法》和《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》,信托投資公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易有四類(lèi)：信托財(cái)產(chǎn)與固有財(cái)產(chǎn)、固有財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方、信托財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方、信托財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)之間的交易。具體的交易形式有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、擔(dān)保、租賃、應(yīng)收賬款等。正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易是在轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的同時(shí),公允合理地確定價(jià)格,公平轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和收取報(bào)酬。它有利于充分利用關(guān)聯(lián)方之間的市場(chǎng)資源,降低交易成本,提高營(yíng)運(yùn)效率和盈利能力,也可以幫助實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、多元化經(jīng)營(yíng)、進(jìn)入新的領(lǐng)域以及獲取專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)等。但是沒(méi)有一定的約束,關(guān)聯(lián)交易很容易演變成不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易或者說(shuō)不公允關(guān)聯(lián)交易。什么是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易呢？從監(jiān)管者、委托人和受益人的角度理解,我們認(rèn)為所謂不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易有三層含義。第一層含義是關(guān)聯(lián)方利用非公允價(jià)格和其他非公允方式在關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源或義務(wù),同時(shí)不能公平合理地轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和收益。第二層含義是沒(méi)有按照法律法規(guī)辦理,沒(méi)有依法合規(guī)披露關(guān)聯(lián)交易信息。例如固有財(cái)產(chǎn)與信托財(cái)產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易要征得委托人和受益人的同意,重大關(guān)聯(lián)交易要逐筆披露。在辦理集合資金信托業(yè)務(wù)時(shí),對(duì)于信托公司關(guān)聯(lián)人參與集合信托計(jì)劃的情況應(yīng)在披露文件中予以專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明,披露可能發(fā)生的利益沖突和關(guān)聯(lián)關(guān)系的性質(zhì),可能發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易金額、占集合信托計(jì)劃的比例、定價(jià)政策和依據(jù)、公允市場(chǎng)價(jià)格水平等,并闡明其對(duì)委托人和受益人利益可能產(chǎn)生的影響,以及擬采取的隔離措施。第三層含義是法律法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)所禁止的關(guān)聯(lián)交易。由于法律的不完備性,在現(xiàn)實(shí)中,有時(shí)要清楚地區(qū)分關(guān)聯(lián)交易與不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易不是那么容易。實(shí)際上關(guān)聯(lián)交易是一種狀態(tài)依存,也就是說(shuō)此時(shí)是不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易彼時(shí)有可能是正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易沒(méi)有履行必要的法律程序就有可能成為不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易,關(guān)聯(lián)交易正當(dāng)與否有時(shí)還取決于利益相關(guān)者討價(jià)還價(jià)后對(duì)結(jié)果的認(rèn)同,即意思自治、平等交易即可,不在于局外人的感受。
由于許多非專(zhuān)業(yè)人士對(duì)關(guān)聯(lián)交易不加分析地廣為詬病,因此,根據(jù)上面的辨析,我們就可以較好地對(duì)信托公司發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行評(píng)論和分析。從總量看,2005年關(guān)聯(lián)交易的期末余額為3,915,920萬(wàn)元,比期初余額的3,798,243萬(wàn)元,增加了117,677萬(wàn)元,發(fā)生額為3,442,435萬(wàn)元。沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易的只有新時(shí)代信托、海協(xié)信托和內(nèi)蒙古信托,其余的45家信托公司都有關(guān)聯(lián)交易。但是我們不能據(jù)此作出好或者壞的價(jià)值判斷,要置于具體情景中去分析才有意義。
首先從關(guān)聯(lián)交易的結(jié)構(gòu)看,關(guān)聯(lián)交易發(fā)生最多的是固有財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方、信托財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方之間的交易,二者合計(jì)分別占期末、期初和發(fā)生額的93.98%、93.99%、86.26%。不過(guò),有11家沒(méi)有信托財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易,有5家沒(méi)有發(fā)生固有財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方的關(guān)聯(lián)交易。這種情況的發(fā)生有深厚的社會(huì)歷史背景。我國(guó)的信托投資公司主要有三類(lèi),一類(lèi)是有深厚的地方政府背景,如湖南信托、甘肅信托等,居多數(shù)；一類(lèi)是有產(chǎn)業(yè)集團(tuán)背景,倚靠中央大型企業(yè),如中海信托、華寶信托、外經(jīng)貿(mào)信托；再有就是金融控股集團(tuán)中的一份子,如中信信托、平安信托。后兩類(lèi)是少數(shù)。有些地方政府和特大型企業(yè)控制的信托投資公司向金融控股集團(tuán)公司或者作為國(guó)資委下的金融集團(tuán)控股公司中的一員轉(zhuǎn)變,中央大型企業(yè)的信托投資公司也是如此。信托投資公司中的主要關(guān)聯(lián)交易就是在這樣的背景下發(fā)生的,并且相當(dāng)部分發(fā)生在《信托法》頒布之前,有一部分發(fā)生于2002年在銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)厲監(jiān)管之前。在銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管加強(qiáng)的情勢(shì)下,作為大股東的地方政府和特大型企業(yè),如有資源、財(cái)力就通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)置換、劃撥等關(guān)聯(lián)交易手段清理負(fù)債業(yè)務(wù)形成的不良資產(chǎn)。這就是信托財(cái)產(chǎn)、固有財(cái)產(chǎn)與關(guān)聯(lián)方的交易不降反升、居高不下的主要原因。如果股東沒(méi)有資源和財(cái)力,信托投資公司就表現(xiàn)為不良資產(chǎn)比例上升較大。因此,這種形式的關(guān)聯(lián)交易是負(fù)責(zé)任的,不僅是對(duì)改革成本的合理分擔(dān),而且有利于夯實(shí)信托公司固有資產(chǎn)質(zhì)量基礎(chǔ),有利于發(fā)展。不過(guò)這些關(guān)聯(lián)交易只能發(fā)生在特定的條件下才是合理公允的。
其次,從公布的情況看,許多信托公司的關(guān)聯(lián)交易是按公平價(jià)格和自愿平等交易產(chǎn)生的,并且通過(guò)了正常的法律法規(guī)程序,因此,這些關(guān)聯(lián)交易從形式上看,是合理的公允的。為了增加透明度,以后對(duì)于關(guān)聯(lián)交易的價(jià)格、程序等信息應(yīng)該更加詳細(xì)些,這與信托的私募性質(zhì)和保密義務(wù)并不矛盾。
(xintuo摘自邢成 汪其昌)